BCE reforça linhas de liquidez em euro e EUREP no sistema monetário internacional
Philip R. Lane, do BCE, defendeu em Xangai linhas de repo e swap em euro e detalhou o EUREP aprimorado, com acesso a partir do 4º trimestre de 2026.
Foto: Ibrahim Boran (Pexels)
Em Xangai, o membro do Conselho Executivo do Banco Central Europeu (BCE), Philip R. Lane, argumentou que linhas internacionais de liquidez em euro — operações de recompra (repo) e linhas de swap — são essenciais para complementar o quadro doméstico de liquidez e preservar a transmissão da política monetária da área do euro. As declarações foram feitas em 21 de outubro de 2026, no almoço CF40-Euro50 “Monetary system beyond the dollar”.
Lane lembrou que o BCE injeta liquidez por operações de refinanciamento e por carteiras de ativos, mas só tem contrapartes domésticas nessas operações. Sem provisão internacional, choques de demanda por euro no exterior ou interrupções nos fluxos transfronteiriços poderiam pressionar as taxas do mercado monetário em euro e prejudicar a transmissão monetária.
O que aconteceu
Segundo o dirigente, mudanças estruturais na geopolítica e no sistema financeiro internacional tornam o ambiente mais incerto e potencialmente mais volátil. Linhas de liquidez com precificação de last resort são pensadas para crises; ainda assim, a mera existência do instrumento — mesmo sem saques — ajuda a conter dinâmicas adversas. Evidências empíricas citadas por Lane apontam que as linhas do BCE reduziram pressões nos mercados de funding em euro.
Em 2026, o BCE aprimorou a facilidade de repo do Eurosistema para bancos centrais (EUREP). Sob o mecanismo, o Eurosistema oferece liquidez de backstop em euro a bancos centrais fora da área do euro, contra colateral de alta qualidade denominado em euro. O marco atualizado prevê, em princípio, acesso permanente para todos os bancos centrais, salvo exclusões por lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo ou sanções internacionais.
Os empréstimos são precificados à taxa das operações principais de refinanciamento (MRO) mais um spread definido pelo Conselho do BCE. A maturidade vai de um dia a uma semana e pode ser prorrogada; o limite máximo por banco central é de 50 bilhões de euros. Após o onboarding, o saque fica disponível a partir do quarto trimestre de 2026. Mais de trinta bancos centrais expressaram interesse nos últimos seis meses, e a adesão dos primeiros foi concluída no início de outubro.
Lane afirmou que o EUREP deve favorecer o mercado de títulos em euro e a união de poupança e investimento, ao incentivar que gestores de reservas estrangeiros detenham dívida em euro — inclusive de prazos mais longos — graças à liquidez same-day de até 50 bilhões de euros. O mecanismo também nivela o campo entre títulos soberanos mais e menos líquidos da área do euro e se estende a papéis supranacionais reconhecidos pelo Eurosistema, como os da Comissão Europeia.
As linhas de swap complementam o EUREP. Podem operar contra colateral em moeda local e atuam de forma mais direta pelo canal do crédito bancário, enquanto o EUREP concentra-se nos mercados de dívida em euro. Por envolver riscos maiores, swaps devem ficar restritos a jurisdições com soberanos altamente classificados e capazes de honrar a dívida em euro, com calibração contra risco moral.
O que isso pode mudar
Na visão de Lane, um arcabouço mais amplo de linhas internacionais poderia reforçar o papel internacional do euro — em faturamento comercial, liquidações e emissão de dívida — e fortalecer a capacidade do BCE de perseguir a estabilidade de preços. Um uso maior do euro no exterior tenderia a amplificar o impacto da política monetária da área do euro sobre a demanda externa.
A combinação de EUREP e swaps também poderia limitar o risco de choques de confiança no exterior se tornarem autorrealizáveis e reduzir spillovers adversos para a área do euro, desde que os fundamentos das contrapartes sejam sólidos. A expansão de passivos em euro exigiria monitoramento se o acúmulo de dívida de curto prazo agravar desalinhamentos de maturidade. O discurso aponta para lastros de liquidez mais previsíveis para o euro, sem afirmar que o dólar deixará de ocupar o centro do sistema global.
Fontes: BIS Speeches
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