Saturna aponta Komatsu e Altius como IA barata fora do radar
Em entrevista ao MarketWatch, Simon Kim, da Saturna International Fund, mantém a carteira overweight em inteligência artificial, mas busca exposição em metais básicos via Komatsu e Altius Minerals, com múltiplos abaixo dos rivais mais cotados.
Ilustração: Yaroslav Shuraev (Pexels)
Enquanto o mercado discute se as valores das empresas de inteligência artificial (IA) já passaram do ponto, o gestor Simon Kim e os comanageres da Saturna International Fund seguem “overweight” no tema — mas longe dos nomes mais óbvios. Em entrevista ao MarketWatch, eles apontam duas ações ligadas a metais básicos como forma de capturar a expansão da IA com preços relativos mais baixos.
As escolhas são a japonesa Komatsu, fabricante de equipamentos pesados de construção, e a canadense Altius Minerals, especializada em royalties minerários. Ambas, segundo Kim, orbitam um setor “tangencial à IA” e entram na busca por empresas que acompanhem o preço dos metais e ainda ofereçam “alpha” composto — ou seja, desempenho acima da média do mercado.
O que aconteceu
O fundo Saturna International Fund (SSIFX), classificado com cinco estrelas na categoria Foreign Large Growth da Morningstar, tinha cerca de 40 papéis na carteira; em 30 de setembro, cerca de 15% estavam em empresas dos Estados Unidos, segundo dados da própria Morningstar citados pelo MarketWatch. Kim e a equipe acreditam que a construção da infraestrutura de IA ainda tem “um longo caminho”, apesar do nervosismo com avaliações elevadas, e por isso preferem indústrias relacionadas com múltiplos mais atrativos.
Sobre Komatsu (ADR KMTUY; código 6301 em Tóquio), Kim a descreve como investimento de valor ligado a metais básicos. O fundo detém ações listadas na bolsa de Tóquio; há também recibo americano. Em comparação com a rival Caterpillar, a Komatsu é bem menor: capitalização de mercado de US$ 42,6 bilhões ante US$ 333,63 bilhões, e receita estimada para 2026 de US$ 28,18 bilhões (ano fiscal que termina em março) frente a US$ 79,95 bilhões da americana, conforme pesquisa FactSet citada na reportagem.
Nos múltiplos à frente, o ADR da Komatsu negociava a 1,5 vez as vendas projetadas e a um P/L forward de 15; a Caterpillar, a 3,8 vezes as vendas e P/L forward de 23. No acumulado de 2026 até a segunda-feira anterior à publicação, o ADR da Komatsu rendia 47,5% e a Caterpillar, 27,5%; em três anos, porém, a americana liderava (202% contra 92%). Kim atribui parte do prêmio da Caterpillar à geração de energia para data centers — geradores de backup e, agora, também primários —, estimando que o mercado atribui cerca de US$ 200 bilhões a esse braço. No segundo trimestre, as vendas de equipamentos de geração somaram US$ 3,1 bilhões, ou 15% da receita total de US$ 20,54 bilhões da Caterpillar. Kim vê esse segmento podendo chegar a 20%–25% das vendas no ano seguinte e resume o contraste: a Komatsu “faz as mesmas coisas, exceto que não vende os geradores”.
A segunda escolha é a Altius Minerals, sediada em St. John’s, Terra Nova, com listagem principal em Toronto (ALS) e negociação OTC nos EUA (ATUSF). Kim diz que o fundo costuma manter papéis por cerca de oito anos e cita a estratégia contrária do cofundador e CEO Brian Dalton: financiar mineradoras em momentos de baixa, quando o capital é escasso e os termos melhoram. O modelo, compara ele, é o de royalty à la Franco-Nevada e Wheaton Precious Metals — “sentam e coletam” receita futura enquanto aguardam novas janelas. Em 2022, segundo Kim, a Altius comprou ativos de energia renovável e geração quando o setor precisava de caixa; a demanda posterior de energia para data centers, na leitura do gestor, “provou que ele estava certo”.
Nos retornos totais até a segunda-feira citada pelo MarketWatch, a listagem de Toronto da Altius avançava 36,4% em 2026, 183% em três anos e 482% em dez anos, acima do S&P 500 nos mesmos intervalos (13,4%, 87% e 323%). O P/L forward de 54,5 da Altius supera o 18,9 ponderado do S&P 500, mas Kim prefere preço/valor patrimonial para royalties minerários: 2,3 vezes o book da Altius ante 5,6 vezes do índice, ainda segundo a FactSet.
O que isso pode mudar
Se a tese de Kim se sustentar, a corrida da IA pode continuar a deslocar capital para elos menos óbvios da cadeia — equipamentos, metais e royalties — e não só para chips e softwares. Nesse cenário, múltiplos mais baixos em nomes “fora do radar” poderiam atrair gestores que já estão overweight em IA, mas sem querer pagar o prêmio dos líderes.
Há, porém, condicionantes. A própria Komatsu, na leitura do gestor, ainda não vende o pacote de geradores que o mercado parece precificar na Caterpillar; se essa lacuna não for fechada, o desconto relativo pode persistir. Na Altius, a aposta depende de ciclos de commodity e da disciplina de comprar na baixa — estratégia que já funcionou em 2016 e após a invasão da Ucrânia pela Rússia, segundo Kim, mas não elimina volatilidade. Em outras palavras, a matéria do MarketWatch não trata as duas ações como atalhos garantidos, e sim como exemplos de como um fundo cinco estrelas está tentando permanecer na IA sem concentrar só nos papéis mais caros do setor.
Fontes: WSJ Markets
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